Haz 11 2018

Arjantin ve Türkiye’deki borç krizi küresel bir uyarı işareti mi? - Guardian

Harvard Üniversitesi’nde ekonomi profesörü olan, IMF’de 2001-2003 arasında ekonomi şefliği yapan  Kenneth Rogoff, The Guardian için kaleme aldığı analizinde küresel çapta olası bir krizin ihtimallerini yazdı.

Arjantin ve Türkiye'de kaynayan döviz kuru ve  borç krizleri daha geniş etkileri olmayan yerel vakalar mı? Yoksa ABD Federal Rezerv faiz oranlarını normale döndürmeye devam ederken ortaya çıkan şişkin küresel borç piyasalarında daha derin kırılganlıklara mı işaret ediyorlar?

Yükselen faiz oranları, bazı gelişmiş ekonomilerde de  istikrarı test edebilir. Yunanistan'ın 10 katı büyüklüğünde bir ekonomi ile İtalya, bir Euro bölgesi olarak Eurozone'u patlatacaktı. Nitekim, şimdi iktidarı ele geçirmiş olan popülist koalisyon hükümeti, masa altı borçlarının bir kısmının Avrupa Merkez Bankası aracılığıyla Euro sistemine yazılmasını istiyor.

İyi haber şu ki, tam olarak patlak verecek bir küresel borç krizi hala nispeten olası değil. Son dönemde Avrupa'daki performansı hafiflemesine rağmen, küresel ekonomik tablo hala güçlü seyrini sürdürüyor ve dünyanın çoğu bölgesi hala hızla büyüyor. Bazı gelişmekte olan piyasa firmalarının dolar cinsinden dış borçlarının endişe verici miktarlara ulaştığı doğru olsa da, birçok yabancı merkez bankası dolar varlıklarıyla dolu, özellikle de Asya'da.

Dahası, Uluslararası Para Fonu (IMF) ilk kriz dalgasını ele almak için yeterli kaynağa sahip. Esas mesele, IMF'nin fon sağlamada başarısız olacağı değil, aynı zamanda borçlu ve alacaklılar üzerinde gerçekçi bir anlaşma yapmadığı için, Yunanistan'da yaptığı hatanın aynısını yapması olacak.

İtalya'ya gelince, Euro bölgesi yetkilileri, yüksek borçlu İtalya'nın ortak para birimini tahrip etmesine izin vermeyecek olsa da, Avrupa, yeni hükümetin aradığı ek bütçeyi geçici olarak vermenin bir yolunu bulabilir.

Bu iyimserliğin en önemli sebebi, çevredeki tüm siyasi gürültülere rağmen, küresel uzun vadeli reel faiz oranlarının hala son derece düşük olması. Fed sıkışıklığının etrafındaki tüm dramalarda bile, 30 yıllık enflasyon endeksli Hazine bonoları yüzde 1'e yakın.

Dünya borcu ve finansal kriz gözlemcisi IMF'nin uyarılarının ne kadarını arttırdığı dikkat çekici.

Yıllarca, ülkelerin neredeyse rekor seviyedeki kamu borçları konusunda endişe etmelerine gerek olmadığını söyledikten sonra artık, IMF, birçok ülkeyi yakın zamanda ekonomik bir durgunlukla karşılaşırlarsa kendilerini mali sıkışıklık içinde bulacakları konusunda uyardı.

Son araştırmanın kanıtları da IMF görüşünü destekliyor. Tarihsel olarak yüksek borç seviyelerine sahip olan ülkeler, büyük şoklar karşısında önemli ölçüde daha zayıf büyüme performansına sahip ve yüksek kamu borçları ile büyüme arasındaki uzun vadeli ilişki belirgin şekilde olumsuz.

Bu, elbette, halk arasında “kemer sıkma” olarak bilinen hükümet borcunun yükünü aktif olarak azaltmanın ekonomik sonuçları hakkında kesinlikle hiçbir şey söylemiyor.

Kuşkusuz, gelişmiş ekonomiler için bunun “bu sefer farklı ” düşünen hem sol hem de sağ kesimden insanlar var. Gerçekçi bir büyük bir savaş ya da mali bir tehlikesi olmasa bile, kamu borcuna ya da emekli maaşı vaatlerine çok fazla kısıtlama getirmek ahmaklık olur. Bu, küresel rezerv paranın ihraççısı olarak sahip olduğu daha geniş mali alana rağmen ABD için bile tehlikeli bir düşünce.

Herhangi bir ekonomi çok kötü şoklara maruz kalabilir, kaynakları normalde düşündüklerimiz olmayabilir. Örneğin, siber saldırılardan (özellikle devlet aktörleri tarafından düzenlenen saldırılardan), salgınlardan ve kesinlikle finansal krizlerden kaynaklanan riskler, muhtemelen herkesin kabul etmek istediğinden çok daha yüksektir.

Hızla büyüyen Çin'de, dünya piyasalarını bulandırabilecek geçici bir yavaşlama hayal etmek kesinlikle zor değil. Tamamen beklenmedik bir şey olursa, öngörebileceğimiz tek şey, küresel kredi piyasalarına güçlü erişimi olan hükümetlerin cevap vermek için daha iyi seçeneklere sahip olacağıdır.

En iyi bahis, gelişmekte olan herhangi bir tahvil piyasasının erimeyi sürdürmesi olsa da, günümüz krizcileri, gelişmiş ekonomiler için bile bir uyarı olmalı.  Ne de olsa, hiçbir ülke, bugünün ultra-yumuşak faiz oranı ortamının sonsuza kadar süreceği beklentisi üzerine bahse giremez.

Gelişmiş ekonomilerin borcunun tamamen “güvenli” olduğunu garanti eden ekonomistler, bir nesil önce “büyük ılımlılık” çığırtkanları gibi kulağa ürkütücü geliyor. Birçok durumda, bunlar aynı insanlar. Ancak, on yıl önce gördük ve kaçınılmaz olarak tekrar göreceğimiz gibi, küresel borç ve finansal krizler söz konusu olduğunda “tarihin sonunda” değiliz.